Mexique : La politique monétaire reste engagée contre l’inflation

31 mars 2017

Poursuite du mouvement de hausse de taux 

Le comité de politique monétaire mexicain a décidé lors de sa réunion du 30 mars de relever de 0,25% son taux directeur. Cette 8ème hausse depuis décembre 2015 porte le taux à 6,50%, un niveau qui n’avait pas été atteint depuis début 2009. 

Si la hausse est moins prononcée que les précédentes (+0,50% lors des 5 derniers mouvements), le communiqué de la banque centrale révèle un comité toujours préoccupé par l’évolution des prix, et laisse envisager le maintien d’un biais restrictif dans les mois à venir. 

L’objectif de la banque centrale reste la lutte contre les tensions inflationnistes qui ont été ravivées spectaculairement au cours des derniers mois en raison d’une conjonction de facteurs. 

Des tensions inflationnistes croissantes

Les répercussions économiques de l’élection de Donald Trump pourraient être très dommageables pour le Mexique dans les prochains trimestres. Mais avant la potentielle renégociation de l’accord de libre échange nord américain (ALENA), ou la question du mur à la frontière des deux pays, l’économie mexicaine doit faire face à une première conséquence néfaste : les tensions inflationnistes consécutives à la chute de la devise. Le Peso mexicain a reculé de 16% face au dollar entre novembre 2016 et mi-janvier 2017, atteignant un point bas historique à près de 22 pesos pour un dollar. Cette baisse de la valeur relative de la monnaie mexicaine a fortement renforcé les prix des importations, ce qui alimente depuis la poussée des prix à la consommation. L’inflation est passée de 3% en octobre à 4,9% en février, s’éloignant rapidement de la cible de la banque centrale fixée à 3%.

Au-delà de la dépréciation du Peso, la décision d’augmenter  certains prix administrés au 1er janvier 2017 a également alimenté l’accélération de l’inflation. Dans l’optique d’un passage à un marché des carburants libéralisé, le gouvernement à relevé  le prix de l’essence et du gasoil de 14% à 20%, et les subventions au fioul ont été éliminées.  Ces différentes mesures ont généré une  hausse mensuelle des prix de l’énergie de près de 13% sur le mois de janvier. En rythme annuel, la composante énergie affiche une croissance de 17% en février.

Mais les autres composantes de l’inflation connaissent également une dynamique haussière depuis quelques mois. Hors alimentation et énergie, l’inflation atteint 4,3% en rythme annuel en février et la croissance annuelle des prix des services, limitée à environ 2% depuis 2 ans, a atteint 3,4% en février.

Un objectif de contrôle des anticipations d’inflation

Face à ce mouvement sur les prix, la banque centrale a accéléré son resserrement monétaire à l’automne 2016. Le taux directeur a ainsi connu 4 hausses depuis novembre, le faisant passer de 4,75% à 6,50%. Confrontée à l’inflation importée, la banque centrale a fait de la stabilisation de la devise une priorité. En complément des hausses de taux, un programme d’intervention via des swaps de change (instrument financier dérivé) a été annoncé courant février afin de défendre la devise mexicaine. Ces multiples actions, ainsi qu’une certaine retombée des tensions entre l’adminstration Trump et le gouvernement mexicain, ont finalement eu un impact favorable sur l’orientation du change depuis mi-janvier. Le peso a retrouvé fin mars son niveau pré-élection et s’établit à 18,8 pesos pour un dollar. 

Le principal risque pour la banque centrale, et qui justifie le mouvement de mars, concerne les effets de second tour. La hausse des prix des importations et des prix administrés devrait se diffuser sur les autres segments de prix des biens et services dans les prochains mois et maintenir l’inflation dans une dynamique haussière. A cela s’ajoute un autre élément inflationniste de nature à alimenter la boucle prix-salaire : le relèvement de près de 10% du salaire minimum instauré au 1er janvier. 

Afin de contenir cette tendance et ancrer les anticipations d’inflation, le comité de politique monétaire devrait rester mobilisé contre la hausse des prix, malgré la récente appréciation du Peso. Le mouvement de resserrement pourrait toutefois se poursuivre dorénavant sur un rythme moins soutenu. 

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