Le retour des interventions concertées sur le marché des changes
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La semaine dernière, le Japon et les États-Unis ont mené une intervention coordonnée sur le marché des changes afin de soutenir le yen, une première depuis 1998.
Cette décision est intervenue alors que la devise japonaise approchait les 164 yens pour un dollar, son niveau le plus faible depuis près de quarante ans.
Entre le 30 et le 31 juillet, Tokyo aurait mobilisé près de 8 450 milliards de yens (environ 59 Md $). De son côté, le Trésor américain est intervenu en achetant des yens contre des euros, pour un montant non communiqué. Ces opérations ont permis au yen de s'apprécier de 5 % face au dollar. Il clôture la semaine à 157,76.
Pour le Japon, l'objectif n'était pas tant de défendre un niveau de change précis que d'enrayer une baisse devenue trop rapide et désordonnée. Au-delà de son impact sur l'inflation importée, la faiblesse du yen nourrit les inquiétudes sur les marchés japonais alors que les taux souverains poursuivent leur remontée. Le 10 ans japonais est à 2,77 % en hausse de 70 points de base depuis le début de l’année, niveau inédit depuis 1996.
La participation américaine est plus surprenante. Officiellement, Washington a justifié son intervention par la volonté de limiter des mouvements désordonnés sur le marché des changes. En réalité, les intérêts américains sont également directs. Le Japon est le premier détenteur étranger de dette publique américaine avec environ 1 200 milliards de dollars de Treasuries. Lorsqu'il soutient seul sa monnaie, Tokyo doit mobiliser des dollars, ce qui peut l'amener à vendre une partie de ces titres. Or de telles ventes pourraient exercer une pression haussière supplémentaire sur les taux longs américains déjà élevés : le 30 ans américain a atteint son plus haut depuis 2007 le 31 juillet à 5,28 %. Pour limiter ces ventes, les autorités japonaises ont indiqué vouloir davantage recourir à la facilité FIMA (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility) de la Réserve fédérale, qui permet d'obtenir des dollars en mettant temporairement en pension des bons du Trésor plutôt qu'en les vendant.
Cette intervention illustre l’équilibre recherché par Washington : préserver le rôle central du dollar dans le système financier international tout en évitant une remontée excessive des taux longs américains.
Focus de la semaine
"Intervention coordonnée pour soutenir le yen, une première depuis 1998"
Rédigé par
Marie-Edmée DE MONTS DE SAVASSE
Responsable d’équipe Gestion OPC Taux
Sommaire
Analyse de l’évolution des marchés :
- Obligataire par Lucas COUVERT
- Actions Europe par Chicuong DANS
- Actions Internationales par Stéphane DARRASSE
Analyse Suivi Macroéconomique :
- États-Unis par Eloïse GIRARD-DESBOIS et Sébastien BERTHELOT
- Asie par Jean-Louis MOURIER et Eloïse GIRARD-DESBOIS
- Europe par Eloïse GIRARD-DESBOIS
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